1月17日，润华服务在港交所上市。济南企业上市迎来开门红，这也是山东省今年首家上市企业。继去年天岳先进之后，济南市连续两年拔得山东“头筹”。

两周过后，2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。这预示着，在继科创板、创业板、北交所试行注册制之后，市值70万亿元的两市主板也将实行注册制。中国股票发行迎来全面注册制改革。　　

近年来，济南上市企业数量不断增加，政府主管部门不断调整出台促进资本市场的各项措施，正处在下大力气推进企业上市的关键时期。铆足干劲全面发力资本市场的济南，适逢全面注册制扑面而来，企业上市“百花齐放”值得期待。

适时提出“三年攻坚”

注册制已让济南企业上市受益　　

注册制试点，始于科创板。2018年，上海证券交易所设立科创板并试点注册制;2019年，首批科创板公司上市交易;2020年，深圳证券交易所创业板改革并试点注册制正式落地;2021年，北京证券交易所揭牌开市并同步试点注册制。2020年，济南市地方金融监管局适时提出企业上市“三年攻坚”行动。

在这个过程中，济南上市企业不断增加。2019年11月，华熙生物成为济南首家科创板上市企业。此后，济南上市企业保持了快速增长的趋势。2020年7家公司上市，除中泰证券在沪市主板外，4家公司(恒誉环保、山大地纬、兰剑智能、科兴制药)在科创板上市，1家公司(金现代)在创业板上市，1家公司(数字人)在新三板精选层后转入北交所上市;2021年也是7家公司上市，3家主板(中农联合、齐鲁银行、圣泉集团)，4家创业板(普联软件、漱玉平民、力诺特玻、鸥玛软件);2022年受疫情三年累加的影响，上市数量有所减少，当年4家公司上市，港交所2家(GUANZEMEDICAL、鲁商服务)，北交所1家(海能技术)，科创板1家(天岳先进)。

据中泰证券济南分公司业务总监高军观察，自2020年实施“企业上市三年攻坚行动”以来，济南的资本市场正在蓬勃发展。随着基础设施的不断完善，宏观政策不断引导下，济南推进企业上市工作进一步深入。除了数量快速增长外，济南上市公司产业结构也明显优化，代表新动能、高科技企业纷纷涌现。总体来看，试点注册制以来，济南市已有6家企业登陆科创板(科创板上市企业数量居全省首位)、9家企业登陆创业板，1家登陆北交所。其中，金现代、科兴制药、山大地纬、兰剑智能等是济南四大主导产业(——大数据与新一代信息技术、智能制造与高端制造、精品钢与先进材料、生物医药与大健康)的典型代表。

改革后更加便利

济南企业上市融资意愿增强　　

“全面实行股票发行注册制改革，是对现行发行制度的重构和优化，是中国资本市场的重大跨越，具有里程碑意义，代表了资本市场全面深化改革进入了新时期。随着全面注册制改革的启动，上市进程更加规范和透明，更加有预见性，上市和融资更加便利，资本在服务实体经济方面将发挥更大作用，将进一步激发企业上市的意愿与积极性。”济南市资本市场发展促进会会长、山东国泰资本董事长罗斯说，济南的资本市场将进入加速发展的快车道，各级金融主管部门、上市服务机构、投资机构应迅速反应、积极准备、抢抓注册制新规先机。

产发资本集团董事长余冠敏也认为，全面注册制是全要素、全环节的改革，有望在发行上市、交易机制、监管退市等方面进行系统性优化，从而提升资本市场发挥资源配置的功能，改善金融市场结构。“今年济南企业上市情况有望得到改善，而企业上市融资的意愿和准备更加扎实，投融资机构也会带来投融资方向的变化和创新，加快投融资项目的进度实施。”　　

投资人丁强从元旦过后，就马不停蹄地考察各个项目。去年，丁强所带领的两个团队共投资了7个项目，投资总额达2.5亿元。丁强说，企业上市融资意愿会更强烈，未来济南的上市公司会越来越多。“注册制降低了优质企业融资门槛，简化了上市审核程序，提振了企业家信心，所以更多企业会选择进入资本市场。”

机遇和挑战并存

创投机构将更加注重项目质量　　

根据山东省私募股权投资基金行业协会的报告，2021年山东IPO上市的企业，风险投资和股权投资的渗透率达到95%。也就是说，如果有100家企业上市，那么就有95家企业在上市前有投资基金的进入。去年上市的天岳先进，在上市之前甚至吸引了29只基金的投资。

多年来，创投机构把投资目标瞄准能够上市的企业项目，并在企业上市后增值退出回笼资金。全面注册制实施后，公司估值、股票定价等主动权交给了市场，在上市更加便利的同时，破发和退市也将会成为常态，这将让创投机构、投行部门面临专业能力的挑战。　　

“全面注册制后，资本市场将进入新发展阶段，对整个社会的投融资和理财结构等都将产生较大的影响，直接融资在整个社融中的占比会逐步提高，社会公众对于股权投资的认知将逐步提升，居民股权投资理财的占比会逐步提高。”罗斯说，股权投资行业将获得更大的发展空间，但市场对投资机构的投研能力将提出更高要求，投资将更加注重理性投资、长期投资、价值投资，而不是短线快速的题材概念炒作、追涨杀跌泡沫炒作，在投向上将体现出向投早、投小、投成长、投科技发展的趋势，二级市场长期看将向价值和理性方向发展。罗斯表示，国泰资本将坚持“务实、创新、专业、诚信”的企业精神，专注投资于多层次资本市场的重要一环“新三板”市场，为培育中国资本市场的“大苗圃”发挥资本专业力量。

投资人丁强分析说，注册制可以提升企业上市效率，提升基金在资本市场退出效率，加速向LP的分配，从而提升LP资金流动性和资金使用效率，形成良性闭环。“但注册制会加速投资机构分化，要求投资机构专业化和品牌化。随着注册制落地，一二级市场的资本套利空间越来越小，单纯Pre-IPO策略难以为继，中国股权投资行业将进入价值创造为主的发展阶段。投资机构应加速转型升级，打造自身团队和价值创造能力。”　　

丁强认为，未来济南资本市场估值分化会更严重，如果企业不能创造长期价值，不会有很好的资本市场表现，也不会给投资人带来好的投资回报。“投资机构应深入挖掘项目投资价值，扎实做好行业研究工作。注重IPO企业质量，而不是企业数量。牢记好的投资业绩不在于项目数量，而在于项目质量。”

更趋专业化

资产管理机构更需勤勉尽职

全面注册制消息出来后，有股民在网上开玩笑地说“一夜暴富的梦从此不会再有。”的确，以前不少股民通过打新等方式来实现个人财富的增加。随着全面注册制的实施，虽然主板的入市门槛没有变化，但股票市场定价的不确定性将让破发成为常态，股民的投资将面临专业化判断的挑战。　　

这样的情况下，理财投资的专业化、机构化将成为趋势。罗斯分析说，注册制带同样对一些理财机构带来机遇和挑战，整个市场散户化现象会逐步减弱，机构化现象会增强。　　

在济南爱文有道投资有限公司首席分析师吕爱文看来，注册制的施行是中国资本市场的一座里程碑，是证券市场向市场化迈出的关键一步。对于融资主体来讲，登陆资本市场的机会更大了，但融资规模却更依赖其行业赛道和成长性;对于投资主体来讲，可供选择的标的会更加丰富，不过更考验专业知识和投资经验，因为市场二八现象会更显著，更需要选股眼力和技巧;对于资本市场参与各方主体来讲，尤其是各中介主体，勤勉尽职义务更强了，面临行业监管及法律诉讼的风险会增加。　　

对于广大的中小投资者而言，股市波动风险仍然是投资者面对的主要风险。中泰证券经七路营业部总经理张程说，在不确定的市场下，投资人也要做好自身风险控制。一是要降低收益预期，做好预期管理，选择与自身风险承受能力相匹配的投资标的;二是坚持分散化投资，选择相关性低的资产和投资策略，以此来应对市场的波动风险。从理财机构角度看，应尽力在投资者一定风险承受能力下争取更好的投资回报，其中要做好投资者教育工作便是工作中最重要的一环。　　

张程说，在过去的一年里他们举办了多场投教活动，通过投教工作实现金融市场基础知识普及，帮助投资者树立自身风险意识，参与与自身风险承受能力相匹配的投资标的。同时理财机构还要站在投资人的角度思考问题，做好陪伴，增强投资人信心，尤其在市场低迷情况下，帮助投资者在心理上渡过难关做出理性判断适时调整资产配置，这样方可在市场波动后享受更明显的投资回报。　　

产发资本集团董事长余冠敏也认为，随着上市公司数量增加供给加大，二级市场价格波动风险的不确定性增大，炒股理财等也将进一步走向专业化，从而对资产管理理财机构产生较大的影响，要求理财机构提升业务水平，提供专业、高效、便捷的优质理财服务。

启动“倍增计划”

济南再借东风布局企业上市工作　　

去年，济南市先后出台《关于进一步推进资本市场服务高质量发展若干政策措施》、《济南市推进企业上市倍增行动计划》，启动了“企业上市倍增行动计划”、“荷尖行动”，将企业上市作为促进省会经济高质量发展的重要引擎。　　

据济南市地方金融监督管理局有关负责人介绍，济南市上市公司增量连续3年保持高速增长，全市上市公司总数达到了57家，股票59只。

针对全面实行股票发行注册制改革，济南市地方金融监督管理局有关负责人表示，将了解全面注册制改革的精神和要求，帮助济南市企业加快辅导、申报、上市进度。发挥沪深京证券交易所和全国股转系统山东基地的作用，为济南市优质企业对接资本市场上市融资提供宣讲、培训、路演等一站式指导和服务，促进上市公司交流合作，推动上市公司高质量发展，打造服务全省的资本市场综合服务平台。启用“海右”路演大厅，定期组织股权投资和科创企业的投融资对接路演活动，形成“海右”路演品牌。　　

同时，济南将深化企业上市协调服务。发挥“拟上市企业直通车”问题协调机制，会同沪深京证券交易所和中介服务机构开展“证券交易所济南行”系列活动，到重点拟上市企业调研，了解企业上市进度和诉求，跟踪协调有关职能部门，帮助企业解决上市过程中遇到的困难和问题，推动符合条件的企业尽快辅导和申报。

春风拂面来

企业上市“百花齐放”值得期待　　

全面注册制虽然还处在征求意见阶段，但实施已是必然。党的十九届五中全会提出，全面实行股票发行注册制。党的二十大强调，健全资本市场功能，提高直接融资比重。不久前，党中央、国务院批准了《全面实行股票发行注册制总体实施方案》。在此背景下，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。　　

春风拂面来。济南最近会有多少企业借此东风登陆A股资本市场呢?济南市地方金融监督管理局给出的答案是：目前全市还有2家企业已提交注册，1家企业已过会，7家企业在证监会和证券交易所问询，19家企业在山东证监局备案辅导，另外还储备了400多家上市后备资源企业。今年，济南市将全年企业上市工作目标确定为力争上市及过会企业10家。

已知公开信息显示，目前济南共有10家企业你申请上市。包括：科源制药(创业板)，已提交注册;海看股份(创业板)，已提交注册;中创股份(科创板)，上市委会议通过;森锋科技(创业板)，已问询;宏盛华源(沪市主板)，预先披露;赛克赛斯(深市主板)，预先披露更新;绿霸股份(沪市主板)，已反馈;互联网传媒(创业板)，已问询;临工重机(沪市主板)，已受理;国子软件(北交所)，已问询。从审批进度来看，科源制药和海看股份今年上市的可能性最大，中创软件今年上市的可能性也很大。

另外，济南国企上市也有望实现新突破。齐鲁财金集团和济南产发集团，分别并购常铝股份和茂硕电源。去年，济南市也发文支持市属国有企业跨区域重组，健全梯次培育上市机制。济南市国资委曾传出消息，将按照“储备一批、辅导一批、申报一批、上市一批”的梯次培育和推进机制，建立了45户上市资源储备库，“一企一策”制定上市方案。全面注册改革实施后，主板突出大盘蓝筹股的定位将有利于国有企业产业升级和直接融资，济南国有企业直接上市情况或许会有很大改观。　　

“去年，济南市发布的上市倍增计划中提出到2026年末上市企业总数突破100家。全面注册制一定会加速济南企业上市的步伐，再加上境外上市也在持续推进中，上市企业‘百花齐放’值得期待!”一位熟悉济南资本市场的分析人士如是说。